Valoración de empresas: caso Bankia

Abstract

Este trabajo se centra en la valoración de empresas desde la óptica del análisis fundamental para determinar el valor intrínseco de una entidad. Los principales objetivos de este trabajo son: En primer lugar, realizar una revisión de los principales métodos de valoración y posteriormente, tras identificar las singularidades de las entidades financieras plantear un modelo adecuado de valoración que permita calcular el valor de una entidad financiera. Como objetivo secundario se plantea aplicar el modelo a una entidad financiera, en concreto a Bankia. Se escoge Bankia por ser el último banco que ha completado un proceso de fusión o adquisición en España. Esto nos permite comparar el valor obtenido por el modelo presentado con el precio acordado y de esta forma testar el modelo. Por lo que el trabajo se diferencia en dos partes: La primera parte del trabajo es teórica y comienza planteando los métodos de valoración más usados para posteriormente, detallar el método de descuento de flujos y la comparación por múltiplos. A continuación, se abordarán las diferencias y dificultades de valorar una entidad financiera, dada la complejidad de su actividad y las diferencias clave con las empresas no financieras. Estas diferencias incluyen el característico formato de cuentas anuales, la dificultad de identificar claramente la deuda que se utiliza como fuente de financiación y la usada como “materia prima” para la actividad operativa propia de la entidad y las necesidades de capital entre otras. Esta primera parte teórica finaliza proponiendo dos adaptaciones al método de flujos por descuento aplicado a empresas no financieras. En la segunda parte, se aplica la teoría expuesta con anterioridad a un caso práctico: la valoración de Bankia, entidad que fue adquirida por CaixaBank en el año 2021. Este apartado finaliza con la comparación entre el rango de valor obtenido mediante la valoración con el que finalmente se cerró la fusión entre CaixaBank y Bankia.

This work focuses on company valuation from the perspective of fundamental analysis, aiming to determine the intrinsic value of a financial institution. The main objectives of this study are, first, to review the primary valuation methods and then, after identifying the specific characteristics of financial institutions, to propose a suitable valuation model that allows for the calculation of a financial entity’s value. As a secondary objective, the model will be applied to a specific financial institution Bankia. Bankia is chosen because it was the most recent bank to complete a merger or acquisition process in Spain. This allows for a comparison between the value obtained through the proposed model and the agreed transaction price, thereby testing the model’s effectiveness. The study is structured in two parts: The first part is theoretical. It begins by presenting the most commonly used valuation methods and then provides a detailed explanation of the discounted cash flow (DCF) method and multiples comparison. Following that, it addresses the challenges and particularities of valuing a financial institution, given the complexity of their operations and key differences from non-financial companies. These differences include the unique structure of financial statements, the difficulty in clearly identifying debt used as financing versus that used as "raw material" for the bank’s core operations, and the capital requirements, among others. This theoretical section concludes by proposing two adaptations of the DCF method originally designed for non-financial companies. In the second part, the previously outlined theory is applied to a practical case: the valuation of Bankia, which was acquired by CaixaBank in 2021. This section ends with a comparison between the valuation range obtained through the proposed model and the final price at which the merger between CaixaBank and Bankia was completed.