Cambios en la propiedad accionarial y el gobierno de la empresa: una revisión

Abstract

RESUMEN. La evidencia empírica ha puesto de manifiesto el efecto positivo que se deriva de las reestructuraciones accionariales cuando se espera una mejor supervisión y gobierno de la empresa con la nueva estructura de propiedad resultante (hipótesis de supervisión). Así, tanto en operaciones que suponen un cambio directoen ¡a propiedad accionaria1 (exclusión de bolsa, OPA, venta de bloque accionarial, OPVs, privatizaciones) como un cambio indirecto (splits, recompra de acciones y desregulación), la hipótesis de supervisión condiciona el precio de la operación a priori y el rendimiento obtenido a posteriori. La revisión realizada en este estudio permite extraer dos conclusiones principales: i) la estructura accionarial existente antes y después de determinadas operaciones en el mercado de capitales afecta a la valoración de las mismas, y u) la estructura accionarial resulta relevante no sólo por sus consecuencias sobre el «gobierno » de la empresa sino también por los efectos informativos que supone.

ABSTRACT. Empirical evidence has shown tbe positive effect derivedfrom ownership changes when a better monitoring and governance is expected with the new ownership structure (monitoring hypothesis). When itere is direct change in ownership (due to going private transactions, sale of a block, Initial Publie Offerings, privatisation) or an indirect change (dueto splits. stock repurchases and deregulation), monitoring hypothesis influences the price of the operation and the ex-post return obtained. Our review allow us to establish two main conclusions: i) ownership structure of the firm before and after certain operations affects their valuation, and u) ownership stnicture is relevant not only because of its consequences over corporate governance but also because its informative effects.