ABSTRACT: In this paper, we try to see whether there is a model that can describe ECB
monetary policy in simple, intuitive terms, and whether the model is consistent
over time. We find such a model, which has the form of the Taylor rule. In
fact, the main result of the paper points that ECB monetary policy in the last
decade can indeed be described by a Taylor rule, with a caveat: the model fits
the data soundly for two subperiods, 1999-2002 and 2007-2009, but does
not work well for 2003-2006. Furthermore, the parameters that describe the
Taylor rule are fairly stable over time, although the weight placed in output is
slightly larger in 2007-2009 than in 1999-2002. Next, we compute optimal
interest rates for some individual representative countries and, especially in
the first of the subperiods for a set of countries that do not belong to the core
of the Eurozone, find some significant divergences among their optimal interest
rates and the rate set by the ECB.
RESUMEN: El principal objetivo de este artículo es averiguar si existe un modelo que
describa la política monetaria del BCE de una forma simple e intuitiva, así como
si ese modelo es constante en el tiempo. Un primer resultado relevante es que
existe dicho modelo y que, de hecho, la política monetaria del BCE en la última
década puede ser descrita por una regla de Taylor aunque con una salvedad:
el modelo se ajusta convenientemente para dos subperiodos, 1999-2002
y 2007-2009, pero el ajuste no se alcanza para el subperiodo 2003-2006.
Además, los parámetros que describen la regla de Taylor son bastante estables
en el tiempo, aunque el peso relativo del output es mayor en el subperiodo
2007-2009 que en 1999-2002. A continuación, se calculan los tipos de interés
óptimos para algunos países representativos y, especialmente en el primero de
los subperíodos y para un conjunto de países que no pertenecen al núcleo
de la Eurozona, se constata la existencia de algunas diferencias significativas
entre sus tipos de interés óptimos y el tipo de interés establecido por el BCE.
