Más allá de la gran recesión: la teoría austriaca del ciclo económico en Estados Unidos (1988-2019)

Abstract

RESUMEN: La Gran Recesión supuso un gran golpe para el paradigma económico hegemónico y avivó el renombre de otras escuelas de pensamiento económico, como la Escuela Austriaca. Los economistas pertenecientes a esta escuela sostienen que los periodos de auge y recesión que se suceden en el tiempo están producidos, fundamentalmente, por la distorsión que las autoridades monetarias crean en el mercado de ahorro. El uso de políticas monetarias expansivas, junto con el privilegio que supone la reserva fraccionaria, da rienda suelta a los bancos para expandir la oferta de crédito hasta niveles mayores que los que permitirían las limitaciones naturales impuestas por la escasez de recursos. Esto incentiva a los empresarios a invertir en proyectos alejados de las etapas más próximas al consumo, que, para dar sus frutos, requerirán un horizonte temporal mayor que el que los ahorradores están dispuestos a esperar. Así, la economía se estimularía en primera instancia, para proceder a liquidar las inversiones insostenibles una vez la rivalidad por los recursos escasos sea manifiesta, lo que implicaría la aparición de la crisis. En este trabajo se trata de contrastar las premisas fundamentales que respalda la Teoría Austriaca del Ciclo Económico con datos trimestrales de la economía estadounidense desde 1988 hasta el primer trimestre de 2019, extendiendo el análisis de Alonso Neira et al. (2013). Los resultados indican que existe evidencia a favor de la teoría, puesto que las fluctuaciones de la oferta monetaria causan las fluctuaciones en el diferencial de tipos de interés, usado como proxy de la pendiente de la curva de rendimientos, que reflejaría la distorsión entre el tipo de interés monetario y el tipo de interés natural. Esta manipulación del tipo de interés monetario también tendría consecuencias sobre la estructura productiva de la economía. Sin embargo, el efecto expansivo inicial tiende a amortiguarse en los trimestres posteriores, pasando a ser negativo. Este hecho ilustraría la insostenibilidad del crecimiento impulsado de forma artificial. Por último, se plantean diversos escenarios para la evolución del diferencial de tipos de interés, y se obtiene que, de mantenerse todos los condicionantes teóricos, la fecha más probable para el comienzo de la próxima recesión se ubicaría entre el segundo y el cuarto trimestre de 2020

ABSTRACT: The Great Recession was a big blow to the hegemonic economic paradigm and revived the renown of some other schools of economic thought, such as the Austrian School. The economists belonging to this school argue that the boom and bust periods that come one after another are originated, fundamentally, because of the distortion created in the savings market by the monetary authorities. The use of expansive monetary policies, along with the privilege of fractional reserve, gives banks free rein to expand credit offer until higher levels that those allowed by the natural restrictions of resources. This incentives entrepreneurs to invest in projects allocated in stages of production far from consumption, so they will need a greater time horizon to finish their goods and services than the one savers are willing to wait for. This way, the economy is stimulated at first, but once the rivalry for scarce resources comes up these bad investments would be liquidated during a recession period. This work addresses the contrast of fundamental premises backed by the Austrian Business Cycle Theory with quarterly data from 1988 to the first quarter of 2019, extending the analysis carried out by Alonso Neira et al. (2013). The results point out that there is evidence supporting the theory, because the monetary offer fluctuations cause the fluctuations of the spread between interest rates, used as proxy of the slope of the yield curve, that reflects the distortion between the monetary interest rate and the natural interest rate. This manipulation of the monetary interest rate would also have consequences on the productive structure of the economy. Nevertheless, the expansive initial effect tends to muffle in subsequent quarters, happening to be negative. This fact would illustrate the unsustainability of the growth boosted artificially. Finally, proposing several settings for the evolution of the spread of interest rates and maintaining the theoretical constraints, the more likely date for the next recession is obtained. This is between the second and fourth quarter of 2020.