Unión monetaria en América del Norte: ¿una futura realidad?

Abstract

RESUMEN: El presente trabajo tiene como finalidad examinar la posibilidad de formar un área monetaria para el caso de Canadá, Estados Unidos y México. Para llevar a cabo nuestro análisis, recurrimos a la Teoría de las Áreas Monetarias Óptimas (AMOs) en la parte teórica, destacando los criterios básicos que hacen que una zona monetaria sea viable. Luego, determinamos tanto las ventajas como los inconvenientes de una unión monetaria, concluyendo que las principales ventajas de unirse a un área residen en la apertura comercial y la credibilidad institucional, mientras que el coste consiste, en gran parte, en la pérdida de autonomía en las políticas. Entrando en el análisis empírico y puesto que todo proceso de integración es fruto de acuerdos comerciales previos, hicimos un breve repaso sobre el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), acuerdo firmado por los tres países en la década de los noventa con el fin de mejorar los vínculos comerciales entre sus miembros y mantener su competitividad. Dicho acuerdo fue una experiencia positiva en la medida en que se han estrechado las relaciones entre los tres países. Sin embargo, pese a su puesta en marcha, los países siguen experimentando asimetrías en sus balanzas de pagos y México, principalmente, ha sufrido tasas de desempleo. Luego, utilizamos las tasas de crecimiento del Valor Añadido Bruto (VAB) como series temporales para el período de tiempo comprendido entre 1992 y 2012, empleando el filtro Hodrick-Prescott y analizando las varianzas de dichas series en cada economía. Los resultados del análisis apuntan a que tanto Estados Unidos como Canadá tienen menor probabilidad de sufrir shocks comparados con el caso de México. Finalmente, replicamos en nuestro caso, el análisis de Bayoumi y Eichengreen para el mismo intervalo de tiempo. Este último análisis consiste en relacionar el comportamiento de los tipos de cambio bilaterales con los criterios esenciales para formar un área óptima, estableciendo unos índices llamados “OCAs1 index” para averiguar qué países están más sincronizados para formar una zona monetaria. Los resultados confirman, como en el caso anterior, que tanto Estados Unidos como Canadá se mantienen como candidatos potenciales, al ser menores los ajustes necesarios en el tipo de cambio, mientras que México aún no está preparado para incorporarse en dicha zona.

ABSTRACT: The purpose of this working paper is to examine the possibility of forming a monetary area for the case of Canada, the United States and Mexico. In order to reach this aim, we based our research on the Theory of the Optimum Currency Areas (namely OCAs) in the theoretical framework, highlighting the basic criteria that make a monetary zone viable. Then, we determined the pros and cons of a monetary union, concluding that the main benefits of joining an area lie in the trade openness and the institutional credibility, while the cost generally consists of the loss of policy autonomy. Going through the empirical analysis and since all integration process results from prior trade agreements, we undertook a brief overview of the North American Free Trade Agreement (namely NAFTA), an agreement signed between the three countries in the decade of the 90’s in order to enhance the commercial links among its members and to maintain their competitiveness. This agreement was some kind of positive experience, insofar as it has tightened their relationships. Despite its implementation, however, the countries keep experimenting asymmetries in their balance of payments and Mexico, especially suffered unemployment’s rate. Next, we used growth rates in the Gross Value Added (GVA) as time series in the period of time between 1992 and 2012, using the Hodrick-Prescott filter and examining the variances of these series for each economy. The outcomes of this application suggest that the United States as well as Canada has less probability to suffer shocks compared with the case of Mexico. Finally, we put the analysis of Bayoumi and Eichengreen into practice for the same time interval. This last analysis consists in linking the behavior of the bilateral exchange rates to the criteria they considered like essential to create an optimum area, establishing indexes called “OCAs index” in order to check which countries could be more synchronized to join the monetary zone. The results sustain the previous forecast: the United States as much as Canada remain the potential candidates to join a monetary union because the adjustment costs in terms of the exchange rate are lower, whereas Mexico is not still prepared to incorporate itself in this area.